في بعض النواحي، كان انهيار سوق العملات المشفرة في مايو 2021 بمثابة نهاية حقبة.
كانت الفترة الممتدة من ديسمبر/كانون الأول إلى أبريل/نيسان، والتي امتدت لستة أشهر، فترة من النشوة في عالم العملات المشفرة. فقد ارتفعت أسعار العملات المشفرة إلى مستويات غير مسبوقة؛ وسلطت وسائل الإعلام الضوء على العملات المشفرة بشكل أكثر إشراقًا من أي وقت مضى ــ حتى أن إيلون ماسك دخل في اللعبة.
ولكن الإثارة لم تدم طويلا. ففي منتصف شهر مايو/أيار، انخفض سعر البيتكوين فجأة بنسبة تزيد عن 25%، مما أدى إلى انخفاض أسعار العملات البديلة.
في البداية، بدت الأسباب الكامنة وراء الانخفاضات واضحة إلى حد كبير. ففي نهاية المطاف، أعلنت الحكومة الصينية أنه لن يُسمح لشركات الخدمات المالية التقليدية بتقديم خدماتها لشركات العملات المشفرة، وحذرت المستثمرين من المضاربة في تداول العملات المشفرة.
في نفس الفترة تقريبًا، أعلن إيلون ماسك - المناصر السابق للعملات المشفرة - أن شركته لن تقبل بعد الآن مدفوعات البيتكوين، مشيرًا إلى مخاوف بيئية.
ولكن كان هناك عامل ثالث خفي تحت سطح أسواق العملات المشفرة ــ قوة أقوى كثيرا من إيلون ماسك (أو حتى حكومة الصين). فما هي هذه القوة الخفية القوية؟ إنها النفوذ.
ما هو الرافعة المالية في الأسواق المالية؟
في الواقع، بينما كان لسلوك كل من الصين وإيلون ماسك دورٌ على الأرجح في الانخفاض الأولي لسعر البيتكوين، إلا أن ما تلاه هو ما أحدث الفرق الحقيقي. فقد أدى الانخفاض الأولي إلى تصفية متتالية لأكثر من 800,000 ألف مركز بيتكوين مُموّل بالرافعة المالية، بقيمة تُقدّر بنحو 12 مليار دولار.
ما هي الرافعة المالية؟ ببساطة، تتيح منصات التداول بالرافعة المالية لمستخدميها التداول بأموال مقترضة. وهذا يسمح للمتداولين بالاستثمار في البيتكوين (أو أي أصل آخر) بشكل أكبر مما تسمح به حيازاتهم العادية. يُعرف التداول بالرافعة المالية أيضاً بالتداول بالهامش.
كيف يعمل هذا من الناحية العملية؟
تخيل أنك تستخدم منصة تداول تتيح لك الاستفادة من الرافعة المالية في صفقاتك بنسبة تصل إلى 50%. وهذا يعني أنه إذا كان لديك 5,000 دولار من عملة البيتكوين، فيمكنك استخدام الرافعة المالية لفتح صفقة بقيمة تصل إلى 10,000 دولار: ستدفع 50% من سعر الشراء، وستقرضك منصة التداول الـ 50% الأخرى.
في أفضل الظروف، يسمح هذا للمتداولين بتحقيق مكاسب فلكية. ومع ذلك، في ظروف أقل خطورة، قد يكون التداول بالرافعة المالية كارثيًا. لماذا يحدث هذا؟
تخيل أنك تستخدم هامشًا بنسبة 50% لإنفاق 5,000 دولار نقدًا لشراء 100 رمز مشفر بقيمة 50 دولارًا لكل منها. بعد شهر، تبلغ قيمة الرموز 70 دولارًا لكل منها. وهذا يعني أن حيازاتك تبلغ قيمتها الآن 7,000 دولار؛ وإذا قمت بالبيع، فستكون أرباحك 2,000 دولار. وبدون الهامش، لكانت أرباحك أقل بنسبة 50%.
ولكن ماذا لو استخدمت مركزك المالي الذي تبلغ قيمته 5,000 دولار لشراء 100 رمز بقيمة 50 دولارًا لكل منها، وانخفض سعرها إلى 30%؟ تبلغ قيمة حيازاتك الآن 3,000 دولار، وخسرت 2,000 دولار - ضعف المبلغ الذي كنت ستخسره بدون الهامش.
تسمح بعض منصات التشفير لمستخدميها بالمخاطرة الشديدة من خلال التداول بالهامش
لا يقتصر تداول الهامش على أسواق العملات المشفرة. فهناك العديد من أنواع أسواق رأس المال المختلفة التي تقدم الرافعة المالية للمتداولين. ومع ذلك، فإن الفارق بين أسواق العملات المشفرة وأنواع أخرى من الأسواق المالية التقليدية هو أن تداول الهامش في أسواق العملات المشفرة غير منظم إلى حد كبير. ونتيجة لذلك، تسمح بعض بورصات العملات المشفرة لمستخدميها بتحمل مستويات عالية من المخاطر.
على سبيل المثال، خذ BitMEX - واحدة من أكبر منصات تداول العملات المشفرة بالهامش وأشهرها في العالم.
على سبيل المثال، تتيح منصة BitMEX لمستخدميها - بغض النظر عن مستوى خبرتهم - رافعة مالية تصل إلى 100 ضعف لتداول العملات الرقمية . لكن هذا لا ينطبق على جميع منصات العملات الرقمية: فمنصة Robinhood لا تسمح لمستخدميها باستخدام الرافعة المالية في تداول العملات الرقمية إطلاقاً؛ بينما تقتصر منصة Coinbase على المتداولين المحترفين فقط.
يمكن أن يؤدي استخدام الرافعة المالية إلى تضخيم الخسائر في أسواق العملات المشفرة، مما يتسبب في انخفاض الأسعار
في أسوأ الحالات، قد ينتهي الأمر بالمتداولين إلى أن يصبحوا مدينين لشركة وساطة أو بورصة بأكثر من القيمة الإجمالية لممتلكاتهم. ومع ذلك، لمنع هذا النوع من الخسائر الفادحة، تنفذ بعض المنصات مجموعة من "محفزات البيع" التي تضمن للمتداولين القدرة على سداد ديونهم. بعبارة أخرى، تقوم المنصات تلقائيًا بتصفية ممتلكات مستخدميها عندما ينخفض سعر أحد الأصول إلى أدنى مستوياته.
وهذا هو بالضبط ما حدث في أسواق البيتكوين في منتصف شهر مايو/أيار. فقد تسببت أنباء حملة الصين الصارمة على العملات المشفرة وتعليق شركة تسلا لمدفوعات البيتكوين في انخفاض سعر البيتكوين ــ ولكنها تسببت أيضا في نوع من "تأثير الدومينو" مع تصفية مئات الآلاف من المراكز المالية ذات الرافعة المالية.
في مطلع شهر مايو، وقبل انتشار الأخبار المتعلقة بشركة تسلا والصين، كان سعر البيتكوين مرتفعاً عند حوالي 60,000 ألف دولار. ولكن مع انتشار هذه الأخبار، انخفض السعر إلى 50 ألف دولار. وقد أدى ذلك إلى تصفية جميع حسابات التداول ذات الرافعة المالية التي كانت أوامر البيع فيها مضبوطة على 50,000 ألف دولار.
لذلك، استمر سعر البيتكوين في الانخفاض: في كل مرة يصل فيها إلى مستوى أدنى، يتم تصفية المزيد من الحسابات. واستمرت سلسلة التصفية هذه حتى استقر سعر البيتكوين عند أكثر من 30,000 ألف دولار بقليل. ويعتقد بعض المحللين أنه إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 30 ألف دولار، فلا أحد يستطيع أن يجزم إلى أي مدى كان من الممكن أن ينخفض.
هل الرافعة المالية جيدة أم سيئة للعملات المشفرة؟
في حين يزعم بعض المحللين أن أسواق العملات المشفرة تتعزز بفضل التأثيرات الإيجابية لتداول الهامش، يزعم آخرون أن وجود تداول الهامش - وخاصة مع هذه المستويات العالية من المخاطر - يبالغ بشكل كبير في التقلبات في أسواق العملات المشفرة.
لذلك، عندما انخفض سعر البيتكوين في منتصف شهر مايو، اعتقد بعض المحللين أنه من "الصحي" أن يتم "شطف" الرافعة المالية من أسواق البيتكوين.
إن القدرة على امتلاك مثل هذه المراكز ذات الرافعة المالية العالية في أسواق البيتكوين وغيرها من العملات المشفرة قد دفعت بعض المحللين إلى الاعتقاد بأن "الحيتان" في العملات المشفرة يستخدمون تداول الهامش كوسيلة للتلاعب بالأسواق عمداً.
ولكن سواء كان التلاعب مقصوداً أم لا، فإن الحقيقة تظل قائمة: فالاستدانة تشكل قوة عاتية في أسواق البيتكوين وغيرها من أسواق العملات المشفرة. وما لم يتم تنظيم المنصات عالية المخاطر على الإطلاق، فمن المرجح أن تستمر في لعب دور مهم ــ وإن كان خفياً ــ في أسواق العملات المشفرة.
